钢矿

观点：现货交投阶段性好转，钢材小幅反弹

钢材上周价格触底反弹，盘面创新低后，反弹力度逐步加大。宏观方面，美联储加息落地，就业数据大超预期，衰退压力略有缓和；国内方面，4月PMI显示新订单及出口分项仍然较弱，需求的持续性不强；产业来看，高炉开工持续下滑，电炉开工同步下行，整体减产延续，考虑到利润修复，预计减产边际放缓，特别卷板产量偏刚性；节日期间需求无明显改善，随后棚改消息刺激市场，成交开始修复，但考虑到实际需求的淡旺季转换，持续性仍然存疑。综合来看，棚改已被辟谣，信心修复的基础不牢。近期交易逻辑:1、棚改消化后，脉冲式修复后的继续做空机会；2、需求修复后周四库存数据好转带来的反弹加空机会。前期空单可继续持有，关注反弹加空机会；10盘面利润中线做空；10-1反套可继续持有；10卷螺价差有继续收敛至平水以下的驱动。

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铁矿上周探底回升，周五反弹力度增大，但暂未向上突破压力位。澳洲发运基本恢复至高位区间，受国内跌价及五一假期影响，对中国发运比例下滑，后期若巴西发运正常季节性回升，发运整体偏宽松。铁水产量已回落至240水平，一轮减产基本落地，成本明显下移后钢厂减产进度将有所放缓，烧结矿日耗仍处高位，由于节前补库未兑现，节后厂库再度见底，铁矿刚需也再度强化，港口挺价博弈加重。目前原料品种下跌驱动减弱，进入底部震荡阶段，成材减产力度不足以改善供需平衡，承压仍明显，钢厂利润将继续被挤压，直至减产力度继续加大，二轮负反馈力度将弱于前期。短期策略仍以反弹加空为主。

焦煤焦炭

观点：现货延续弱势，周五夜盘煤焦明显反弹

周五在“棚改”传闻下双焦跟随黑色板块小幅反弹，夜盘反弹更加明显。焦炭方面，六轮提降落地，累降500-600元/吨，市场普遍预期焦炭降8轮左右。供应端，吨焦盈利小幅回落至35元/吨，多数焦企保持正常开工节奏，少数焦企在库存和利润压力下不同程度减产。需求端，钢厂处于盈亏边缘，减产持续，铁水逐步回落，焦炭刚需下滑。投机需求几无。焦煤方面，产地煤矿开工多维持正常水平，进口蒙煤288口岸通车数有所回落，海运煤近期性价比较低，后期仍有增量预期。需求端，下游对炼焦煤采购较为谨慎，煤矿出货不畅，库存累积明显；线上竞拍起拍价下调后成交未有明显改善。总体来看，5月钢材需求由旺季向淡季转换，铁水产量将逐步下行，现实端需求负反馈还将持续，煤焦供给端减量尚不明显，供需偏宽松格局不改；但焦煤09跌至成本线附近，进一步向下空间有限。目前尚无明显做多驱动，预计煤焦盘面震荡磨底，等待现货，前期空单考虑止盈，短期暂观望。

工业硅

上周五，工业硅主力08合约日内窄幅震荡，收盘价15225元/吨（以收盘价对比，+35元/吨；+0.23%）。现货参考价格15530元/吨（-130元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。但在价格已低于部分厂家生产成本的情况下，价格下方有一定支撑。节后，部分节前订单开始交货，且部分企业有六月开炉意愿，在下游装置陆续投产前，工业硅上行驱动仍较弱。

基本面方面：上周工业硅产量60610吨，环比-30吨（-0.05%）；总库存220050吨，环比-200吨（-0.09%），库存小幅降低；行业平均成本新疆地区14633元/吨，四川地区15728元/吨；综合毛利新疆地区1321元/吨，四川地区234元/吨；短期行业生产利润变化不大。

在高库存格局下，下游采购心态并不急切。短期厂家小幅累库，但近期价格持续降低至部分厂家成本线以下，参照去年丰水季云南电价，盘面15000及以下仍处于成本区间下沿，因此短期下方进一步下行空间或相对有限。

策略：短期价格接处于部分厂家成本线附近，厂家继续降价交货意愿较弱。而在下游采购心态谨慎和库存高企的背景下，贸易环节压力增强。以目前各地生产成本及交割升贴水来看，盘面继续深跌更多是情绪影响。从投产进程来看，库销比的实际好转或将从4月份以后逐渐体现，但右侧逻辑需要时间走出。可左侧15000以下少量建立多单，等待驱动兑现。