【资料图】

投资要点：

公司公告2022 年及2023 年一季度业绩，符合预期。1）2022 全年公司实现营收134.5亿元（yoy+34.0%）；归母净利润5.4 亿元（yoy+73.1%），扣非归母净利润5.5 亿元（yoy+122.5%）。2）2022Q4 实现营收36.9 亿元（yoy+38.5%，qoq+18.5%），归母净利润1.2 亿元（yoy+142.0% ， qoq-19.7%） ， 扣非归母净利润1.5 亿元（yoy+443.2%，qoq+6.6%）。3）2023Q1 实现营收33.8 亿元（yoy+1.7%，qoq-8.3%），归母净利润1.9 亿元（yoy+39.6%，qoq+63.9%），扣非归母净利润1.7 亿元（yoy+36.1%，qoq+15.0%）。

新材料业务短期承压，光伏板块业绩亮眼。1）新材料业务：销量17.6 万吨（yoy-2.9%），利润3.3 亿元（yoy-16.5%），主要系宏观经济下行导致总需求萎缩所致；其中合金带材中汽车电子占比提升至14.85% （ yoy+3.9pct ） , 销量5781 万吨（yoy+51.2%），5 万吨特殊合金带材项目生产调试基本结束，预计2023Q2 完工；2 ） 光伏业务： 组件出货量1176GW （ yoy+378.1% ） ， 利润2.1 亿元（yoy+362.4%），主要系美国市场需求旺盛、光伏组件销量大幅增长，越南至美国海运费迅速下行。

拟转债募资17 亿元，再扩5 万吨特殊铜合金+1GW 电池片产能，彰显发展雄心及实力。公司公告拟发行可转债募资不超过17 亿元（含17 亿元），用于建设3 万吨特殊合金电子材料带材扩产项目（投资额10.7 亿元，建设期36 个月）、2 万吨特殊合金电子材料线材扩产项目（投资额4.0 亿元，建设期18 个月）和1GW 电池片扩产项目（投资额2.3 亿元，建设期6 个月）。

发布股权激励计划，彰显发展信心。1）拟向激励对象授予权益总计5000 万份/股（其中4760 万份股票期权，240 万股限制性股票），行权价格为15.51 元，激励对象539 人，覆盖董事、高级管理人员、中层管理人员、关键人才等；2）业绩考核目标：以2022 年净利润为基数， 2023-2025 年净利润增长率分别不低于20%/40%/60%（即2023-2025 年净利润不低于6.4/7.5/8.6 亿元），彰显公司未来发展的信心与实力。

公司是国内特殊铜合金龙头，维持增持评级。新材料业务特殊铜材国产替代空间广阔，汽车电动化和智能化打开连接器增量空间，5 万吨板带材项目投产后打开出货空间，AI 技术带动半导体芯片、传感器需求，高强高导铜合金需求增加，未来公司高加工费的铜合金板带材占比提升，业绩增长；新能源业务，公司光伏组件出口美国需求旺盛、单瓦盈利高，1GW 电池片扩产项目投产后出货增加。因光伏业务景气度高，上调23/24 年盈利预测，新增25 年盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润为10.1/11.6/13.3 亿元（23/24 年原预测为8.4/10.1 亿元），对应PE 为11/10/8 倍，维持增持评级。

风险提示：项目建设不及预期，下游需求不及预期，美国光伏产品关税政策变化