海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对华恒生物进行研究并发布了研究报告《高效运转的合成生物学研发体系效果显现，业绩持续高速增长》，本报告对华恒生物给出增持评级，认为其目标价位为197.47元，当前股价为155.94元，预期上涨幅度为26.63%。

华恒生物(688639)

(资料图片仅供参考)

高效运转的合成生物学研发体系效果显现，业绩持续高速增长。2022年营业收入14.19亿元，同比增长48.69%，归母净利润3.20亿元，同比增长90.23%，扣非净利润3.04亿元，同比增长108.95%。2023年一季度营业收入4.00亿元，同比增长48.02%；归母净利润8119.83万元，同比增长47.03%；扣非净利润7831.67万元，同比增长45.97%。我们判断公司营收和利润增长主要系公司高效运转的合成生物学研发体系效果显现，氨基酸类产品销售量增加所致。2022年公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元（含税），2022年度公司派发现金红利金额占公司2022年度归属于上市公司股东净利润的比例为30.48%。公司拟以资本公积向全体股东每10股转增4.5股。

逐步完成重点项目建设。2022年公司IPO募投项目巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目和秦皇岛发酵法丙氨酸技改扩产项目，按计划建成达产，产能快速释放，产品效益显著增加。巴彦淖尔交替生产丙氨酸、缬氨酸项目的建成投产，增强了公司在动物营养领域的核心竞争力，实现了公司主营业务的多元化。

启动新产品项目建设，加速扩充公司产品矩阵。2022年，经过前期充分详实的准备，公司在赤峰基地启动建设年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基PDO项目，在秦皇岛基地启动建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目。

完善合成生物研发平台建设，高效运转的开放式研发体系效果显现。2022年，公司继续加强华恒合成生物研究院人才引进、组织建设和研发体系建设，已基本建成分工明确、定位清晰的三大研发及研发管理中心/平台：系统与合成生物中心、发酵与酶工程中心和技术创新管理中心，全面覆盖从菌种构建、小试中试放大、工厂规模化生产和技术创新管理的全产业链技术产业化路径，同时，通过自主研发创新与产学研合作的紧密结合，形成高效运转的开放式研发体系。

盈利预测与投资评级。基础化学品价格下行，我们下调对公司业绩预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.37亿元（-8.77%）、6.28亿元（-6.27%）和8.50亿元（新增），对应EPS分别为4.03、5.80、7.84元，公司项目投产较快成长性高，我们给予一定估值溢价，我们给予公司2023年49倍PE，对应目标价为197.47元（上期目标价为216.58元/股，基于2023年49倍PE，-8.82%），维持“优于大市”评级。

风险提示。原材料价格剧烈波动；研发方面的风险；运营管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券(000776)邓先河研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.5亿，根据现价换算的预测PE为37.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为193.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华恒生物（688639）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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